国海证券：TCL中环（002129）-公司深度研究：硅片制造工业4.0标杆，光伏龙头再启航

TCL中环(002129)投资要点：光伏硅片全球龙头，深厚半导体基因，全产业链逐步完善。公司为光伏行业硅片制造环节全球龙头，G12大尺寸硅片的引领者，2021年以来硅片对外销售规模第一，目前硅单晶产能已达140GW，并差异化布局叠瓦、IBC、TOPCon电池组件，逐步实现全产业链延伸覆盖，形成良好业务协同，打下全球化布局基础。公司也是历史悠久、名列前茅的国内半导体材料企业，实现了4-12英寸半导体硅片规模化量产，坚持区熔与直拉工艺双轮驱动，深耕Power+IC双路线。制造力水平及关键资源准备筑起硅片竞争壁垒。随硅料价格回落，原材料采购端对硅片企业盈利影响减小，行业降本诉求驱动光伏技术持续发展，“N型化、大尺寸、薄片化/细线化”成为硅片环节本根趋势，对生产企业的制造技术、工艺水平、经验积累提出更高要求，拉开成本差距。另外，石英坩埚为硅片生产必要器具，由于矿源稀缺，进口高纯石英砂供给不足，坩埚越发紧缺，价格快速上涨同时耗量增加，导致拉晶非硅成本明显上升，对于拉晶技术领先、坩埚来源保供良好的企业则将获得更好的生产保障和成本优势。坚定践行工业4.0战略，铸就硅片先进制造优势。公司自2015年开