华鑫证券：宝丰能源（600989）-公司事件点评报告：煤制烯烃龙头以量补价构筑业绩高增长

宝丰能源(600989) 事件 宝丰能源发布2025年年度报告：2025年公司实现营业总收入480.38亿元，同比增长45.64%；实现归母净利润113.50亿元，同比增长79.09%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入124.93亿元，同比增长43.46%，环比下降1.83%；实现归母净利润24亿元，同比增长33.29%，环比下降25.74%。 投资要点 聚烯烃龙头“以量补价”构筑业绩高成长 公司2025年业绩增长主要归因于聚烯烃产品销量增加，其中内蒙古基地产能释放为核心增量变量。公司内蒙古基地全球单厂规模最大的300万吨/年煤制烯烃项目于2025年内全面达产。至此公司烯烃总产能达到520万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位。2025年聚烯烃市场呈现单边下行走势，国内聚乙烯/聚丙烯全年均价分别为8252元/吨、7113元/吨，同比分别下滑7.0%、7.4%。聚烯烃产品价格承压的主要原因是行业新产能投放（年内投放聚烯烃产能超千万吨）导致供给过剩。对此，公司采取以量补价的应对策略。2025年内，公司聚乙烯/聚丙烯产量分别达到254.92/247.52万吨，分别同比增加125