开源证券：食品饮料行业周报：三季报业绩压力增大，白酒报表持续出清

核心观点：三季度业绩持续探底，布局机会渐行渐近 10月27日-10月31日，食品饮料指数跌幅为0.2%，一级子行业排名第22，跑赢沪深300约0.2pct，子行业中预加工食品（+3.8%）、零食（+2.7%）、烘焙食品（+1.5%）表现相对领先。上市公司三季报已经全部披露，整体来看2025Q3食品饮料板块营收同比下降4.8%，增速较2025Q2（+5.6%）大幅回落；利润同比下滑14.5%，增速较2025Q2（-2.1%）大幅放缓。其中白酒三季度收入增速（-18.4%）较2025Q2（-5.0%）有较大回调，主因在于市场需求偏弱环境下，酒企尊重市场规律，放弃全年目标，以业绩为代价来实现渠道秩序的良性发展。高端白酒中贵州茅台营收持平，泸州老窖虽略有下滑但幅度不大，五粮液下滑幅度超预期，在禁酒令以及偏弱的消费环境影响下，韧性较强的高端白酒也步入报表出清节奏。次高端白酒与地产酒（除山西汾酒外）均有下滑，一方面需求压力缺实较大，另一方面大部分白酒企业已开始释放压力。从三季度白酒需求、批价变化等角度我们认为白酒已经接近底部区间，一是禁酒令的影响已边际放缓；二是酒企目标务实，主动收缩供给以降低渠道