大同证券：有色金属行业周报：铜价延续上涨，贵金属先扬后抑

核心观点 工业金属:整体走强，铜表现最为突出，LME与COMEX期铜均创历史收盘新高，现货升水居高不下。国内社会库存快速回落，美国拟加征铜关税带来抢货效应，持续消耗海外库存，现货维持紧平衡。铝受美加关税谈判破裂、地缘因素支撑保持偏强，国内电解铝库存处于多月低位。当前工业金属定价逐步脱离地产基建传统需求，由新能源、AI结构性需求和供给刚性共同主导，矿端约束叠加低库存，对价格中枢形成有力支撑。 贵金属：先扬后抑、高位震荡，围绕美国财政信用、地缘博弈展开。前期美伊制裁升级、美债规模突破40万亿美元，市场重估美元信用，金价冲高。随后央行年会释放鹰派信号，加息预期抬升叠加获利盘离场，金价回吐涨幅周线收跌。白银受避险与光伏工业需求双重加持弹性更大，但投机头寸波动放大行情震荡。整体贵金属回调存在底部支撑，在美国债务压力、央行购金及实物需求托举下下行空间有限。 能源金属：碳酸锂受矿端供给紧张推动走强，锂辉石精矿报价上行，社会库存降至年内低位，储能电芯涨价、电池排产高位共同托举行情；月末下游追涨谨慎，同时矿企复产、高进口量压制远期上行空间。钴持续走弱，数码、三元电池需求低迷、库存带来压力，但刚果（金）配