东莞证券：PCB产业链2025年及26Q1业绩综述：下游需求旺盛，产业链业绩高增

投资要点： 下游需求旺盛，产业链业绩高增。（1）PCB：受益于高多层板、高阶HDI等高端PCB产品需求大幅增加，2025年营业收入同比增长25.02%，归母净利润、扣非后归母净利润同比分别增长63.65%和63.79%。26Q1营业收入同比增长28.99%，归母净利润、扣非后归母净利润同比分别增长38.49%和38.58%。若剔除汇兑影响，实际利润增速将更高。（2）覆铜板及铜箔材料：覆铜板2025年营业收入同比增长34.25%，归母净利润、扣非后归母净利润同比分别增长140.18%和147.94%，一方面受益于AI算力加大高端覆铜板需求，另一方面铜、电子布、树脂等主要原材料价格上涨也驱动厂商对常规覆铜板进行多轮调价。26Q1营业收入同比增长45.77%，归母净利润、扣非后归母净利润同比分别增长145.96%和139.14%，主要受益AI覆铜板持续出货，同时厂商对常规覆铜板产品继续涨价。铜箔行业2025年营业收入同比增长48.40%，受益于产能利用率回升，锂电铜箔需求持续释放，AI高端电子铜箔需求加速落地；行业2025年归母净利润、扣非后归母净利润出现亏损，同比均大幅减亏。行业Q1营业收