山西证券：2026年上半年山西煤炭行业分析：整体运行平稳，盈利有望进一步改善

投资要点： 上半年国内煤炭整体呈现供给持续收缩、需求刚性支撑、价格结构性走强的运行格局。供给端，全国煤矿安全监管持续收紧，行业有效供给弹性持续弱化；需求端，火电稳增长、煤化工高景气形成双支撑，煤炭整体供需维持紧平衡。分品种来看，动力煤受常态化安监管控，供需格局偏紧；炼焦煤在5月底山西沁源煤矿事故后迎来全面政策收紧，省内大量矿井停产整顿，主产区产能释放受限，供给收缩逻辑进一步强化，且该严控态势预计下半年持续延续。截至2026年5月，全国火电发电量累计同比增长3.4%，焦炭产量累计同比增长1.9%，火电、焦化刚需稳步托底煤炭消费。 上半年山西煤炭稳定增长，山西煤价整体呈先稳后强。2025年山西规上原煤产量达13.05亿吨，同比增长2.1%，产能底盘稳固。2026年山西能源转型全面提速，全年原煤产量计划稳定在13亿吨左右，同步推进60座智能化煤矿建设，行业规模化、智能化升级持续推进。受安监影响，2026年1-5月山西原煤产量5.36亿吨，同比小幅下降1.2%，供给收缩效应显著。价格层面，上半年山西煤价走出先稳后强、结构性分化行情，炼焦煤涨幅显著跑赢动力煤，核心驱动为沁源矿难后全省煤矿安全整治