国金证券：百润股份（002568）-Q1收入企稳回升，利润率持续优化

百润股份(002568) 4月28日公司发布2025年报及2026一季报，25年实现营收29.44亿元，同比-3.43%；实现归母净利润6.37元，同比-11.36%；扣非归母净利润6.04亿元，同比-10.16%。26Q1实现营收8.00亿元，同比+8.54%；实现归母净利润2.16亿元，同比+19.34%；扣非净利润2.09亿元，同比+17.41%，业绩符合预期。 经营分析 渠道变革叠加竞争分流，主业25年承压，26Q1环比改善。1）分产品来看，酒类业务/食用香精25年实现营收25.73/3.23亿元，同比-3.89%/-3.91%。25年下滑系渠道变化且市场竞争仍较为激烈。烈酒方面，公司积极储备不同价位带、不同风味产品，但受制于高度酒较为疲软的市场表现，经销商备货相对谨慎。26Q1公司酒类产品业务及香精香料业务均恢复增长，实现环比改善。2）分渠道来看，25年线下/线上分别实现营收25.96/3.00亿元，同比-5.50%/+12.68%。3）分区域看，25年华东/华南/华西/华北/其他地区实现营收10.18/9.57/4.52/4.68/0.47亿元，同比+0.32%/2.99%