东吴证券：教育行业周报（2021年第18期）：《民促法》靴子时隔近三年重磅落地，高教和职教风险解除，义务教育关注具体落地

本周观点2021年5月14日，教育部发布修订后的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》（下称“新《实施条例》”），继2018年《送审稿》时隔3年靴子终于落地，自2021年9月1日起施行，我们认为民办高等教育和职业教育的风险解除，义务教育阶段需更关注具体落地。具体重要条例解读如下：针对“第十三条”的兼并收购和协议控制的说明，解读：新《实施条例》删除了关于“集团化”的表述，而是直接限定了义务教育和学前教育的民办学校不得通过兼并收购、协议控制等方式控制，我们认为对于高中、高等教育和职业教育的收并购风险和VIE架构风险完全解除，未来一方面内生有望持续稳定增长，外延并购也将加快布局。而对于义务教育阶段，未来更多依靠内生发展，同时对于管理架构也将更加规范。针对“第四十五条”的利益关联方交易的说明，解读：本次的新《实施条例》对于高中，高教和职教阶段的态度不变，维持认可关联交易的合法和合理性，但对于义务教育阶段的监管则趋严，明确限制了其与利益关联方的交易，且对于利益关联方也有较为清晰的界定，我们认为未来义务教育阶段可能会出现：1）鉴于现在主要的义务教育阶段土地，资产等都在举办人公司体内，维持学校的稳