天风证券：20年＆21Q1传媒财报总结-营销电商服务篇：宏观复苏叠加新经济竞争，助力板块持续改善

Q1复苏态势明显，宏观和微观合力后续有望持续恢复。20Q1低基数下，21Q1我国GDP增速为18.3%，社零同增33.9%，CTR数据显示2021年3月全媒体广告刊例花费同比增长52.3%，环比增长4.1%。除宏观驱动和短视频模式创新，从互联网到新消费品牌广泛增加的预算也是重要原因。互联网广告方面，短视频成为移动广告收入份额增长最为迅速的赛道，其次为电商、社交平台。单MAU广告价值来看，根据测算短视频广告价值最高，电商类其次，随购物节时间周期波动，社交平台广告基本回到疫前水平。我们选取A股营销板块包括分众、蓝标、星期六等23家有代表性公司，以整体法对行业表现进行分析：整体营收保持增长趋势，2020年营业收入同增9.13%，21Q1整体营收同增22.15%，达378亿，主要系蓝色光标Q1营收逆势增长25亿。剔除受出海业务带动的蓝色光标后，板块2020年营收为1091亿元，同比增长0.1%，21Q1整体营收达274亿元，同增20.55%。21Q1毛利率下降趋势减缓，分众等部分公司开始提升。2020年营销行业毛利率整体呈现下降趋势，营销板块整体毛利率为14.98%，较19年下降1.19pct