光大证券：银行业：《2021年第一季度货币政策执行报告》点评-从银行视角看2021Q1货币政策执行报告

在支持普惠小微企业以及实现碳中和、碳达峰目标下，再贷款、再贴现工具的使用有望常态化，对基础货币的正贡献需予以关注。初步测算：1、2月末超储率分别为0.82%、1.09%，3月末实际值为1.5%，Q1呈现逐月上行态势，4月份预计超储率为1.4%左右。在关注外汇信用派生、财政存款回落、取现规模下降以及债市杠杆率下降因素对资金面影响的同时，我们特别强调：2020年以来，随着金融机构对普惠小微贷款投放力度的加大，央行对再贷款、再贴现工具的使用力度也随之加大。量方面，2021年Q1再贷款、再贴现余额合计约2.2万亿，较2019年末增加超过1万亿，其对基础货币的正向贡献效果，已超过全面降准0.5个百分点。价方面，支农、支小再贷款利率为2.25%，再贴现利率则为2%，在银行所有的1Y期负债工具中成本最低。我们判断，后续央行对于再贷款、再贴现工具的使用，有望形成常态化的机制，以更好的支持银行投放普惠小微贷款和实现碳达峰、碳中和，再贷款、再贴现工具或将成为新的基础货币投放渠道。Q1对公贷款利率呈现“V型”走势，全年有望“缓慢爬坡”。对公贷款利率为4.63%，较2020年四季末提升2bp，但较2021年2