东莞证券：珀莱雅（603605）-2025年年报及2026年一季报点评：业绩承压，结构优化与品牌势能延续

珀莱雅(603605) 投资要点： 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入105.97亿元，同比下降1.68%；实现归母净利润14.98亿元，同比下降3.50%；实现扣非归母净利润14.73亿元，同比下降3.23%。2026年一季度，公司实现营业收入23.05亿元，同比下降2.29%；实现归母净利润3.67亿元，同比下降6.05%；实现扣非归母净利润3.41亿元，同比下降9.97%。 点评： 护肤品类收入有所下滑，彩妆及洗护保持较快增长，产品结构继续分化2025年，分品类来看，公司护肤类（含洁肤）实现收入81.82亿元，同比下降9.28%，收入占比为77.20%；彩妆类实现收入15.63亿元，同比增长14.86%，收入占比提升至14.75%；洗护类实现收入8.41亿元，同比增长117.85%，收入占比提升至7.93%。整体来看，护肤品类仍为公司收入核心来源，但增长承压；彩妆及洗护延续较快增长趋势，尤其洗护业务放量明显，对公司品类结构优化形成支撑。 盈利能力持续提升，毛利率创近年新高，但费用率仍有上行。2025年，公司销售毛利率同比提升1.87个百分