浦银国际证券：中国啤酒行业：产品结构加速提升，成本压力持续降低

中国啤酒行业近期股价表现疲软，主要归咎于在去年同期较低的基数下，各大啤酒玩家4月销量增长弱于市场预期。这导致在整体较弱的市场情绪下，主要中国啤酒玩家的估值水平都出现不同程度的下滑。在我们看来，市场对于短期的销量数据反应过度。啤酒单月的销量增长波动性较大，尤其容易受基数、天气、发货节奏等一次性因素的影响。与其纠结短期销量表现，我们认为市场应将更聚焦于中国啤酒行业确定性更高的两大趋势：1）产品结构高端化的恢复；2）原材料压力同比减小。这两大趋势才是驱动中国啤酒行业2023年收入和利润增长的主要动力。产品结构高端化趋势开始显现：2023年啤酒行业的高端化，主要是现饮渠道恢复带来渠道结构改善，从而推动了产品结构提升。回看1-2月，由于消费力和现饮渠道仍待恢复，这一趋势尚不明显。但随着基数逐渐降低以及消费情绪逐渐回暖，3-4月产品结构提升逐渐显现。以青啤为例，尽管4月总销量仅增长10.9%，但经典以上产品4月销量同比增长42%，远高于公司总体销量增长。三大主力产品都录得可观的销量增速（纯生+55%，白啤+47%，经典+40%）。华润方面，喜力1Q23销量同比增长达50%以上，相较2022年（30