国信证券：申联生物（688098）-2022年报及2023一季报点评：23Q1归母净利同比-34%，多元化新兴疫苗业务布局有望打开业绩增量

申联生物(688098)核心观点猪价低迷叠加费用增加，短期盈利有所承压。公司2022年实现营收3.29亿元，同比-8.32%（其中兽用生物制品收入3.28亿元，占99.78%），实现归母净利0.61亿元，同比-44.56%，业绩下滑受到下游猪价低迷、市场推广及研发相关费用增加、信用减值损失增加、投资损益减少等多重因素影响。公司2023Q1营业收入同比-8.08%至0.82亿元，归母净利润同比-33.69%至0.16亿元，主要系招标时间偏晚、“先打后补”政策推进、研发费用增加影响。国内口蹄疫合成肽疫苗领军者，猪用生物制品纯正标的。公司是一家以猪用疫苗为主业的生产销售企业，收入占比超过99%，主要产品为系列口蹄疫疫苗、猪圆环病毒2型亚单位疫苗（重组杆状病毒OKM株）及兽用诊断制品。公司在口蹄疫疫苗上的优势显著。2004年，公司研发的猪口蹄疫O型合成肽疫苗获得国家一类新兽药注册证书，系国内外首个口蹄疫合成肽疫苗。同时公司口蹄疫合成肽疫苗不断升级，产品从单组份升级为双组份、三组份，从单价发展为二价，持续引领国内市场。2018年公司在国内口蹄疫合成肽疫苗市占率62.79%；排名第一。此外，公司于