国海证券：白酒板块2020年年报和2021年一季报总结：高端酒稳中有进，次高端弹性向前

2020年年报总结：白酒逐季恢复，次高端加快复苏。从业绩表现来看，主要酒企全年逐季恢复，次高端恢复最快。次高端酒2020年营收477.46亿元（+0.35%），其中2020Q4营收94.28亿元（+21.21%），洋河股份目前处于调整的后半程，预计2021H2走出顺周期，水井坊自2020Q2渠道去库存后重回高增长。汾酒、酒鬼酒2020H2加速恢复。从盈利能力来看，次高端弹性最大，汾酒表现最出色。在销售费用下滑、管理费用和税金及附加小幅增长下，上市酒企2020年归母净利润782.78亿元（+13.04%），其中2020Q4归母净利润226.08亿元（+19.17%）；次高端酒2020年归母净利润139.32亿元（+12.24%），其中2020Q4归母净利润18.29亿元（+58.88%），汾酒是唯一一个全年四个季度收入和利润均正增长的次高端酒企。从回款情况来看，疫情影响减弱，回款逐步回暖。上市酒企2020年末合同负债461.78亿元（-4.59%），2020年现金流净额879.19亿元（-2.69%），其中2020Q4现金流净额508.62亿元（+44.40%），回款加速。2021年一季