华西证券：汽车与汽车零部件行业2020年报&1Q21季报总结：周期向上 变革增量

根据2020年报和2021一季报的经营情况，乘用车行业顺周期趋势明确，整车及产业链业绩随销量回暖呈现逐季修复态势，但缺芯及原材料价格上涨的影响渐显，预计2021Q2板块业绩将承压，2021Q3起有望迎来边际改善。我们认为缺芯及原材料价格上涨仅为短期扰动因素，目前全球终端需求较为强劲，叠加电动智能化变革不断加速，适度调整后或迎来布局良机。重卡处于周期高点，客车盈利能力亟待好转，智能化为汽车销售及服务贡献增量。中大排量摩托车供给创造需求，高景气有望延续。乘用车：销量持续回暖业绩弹性凸显2020乘用车板块(含上汽)营收/净利润同比+0.8%/-5.8%，毛利率同比+0.2pp；1Q21营收/净利润同比+86.0%/+2,919.4%，毛利率同比+0.4pp，费用率同比-4.4pp。其中上汽集团（2020/1Q21营收-12.5%/+82.1%，净利润-17.3%/+561.1%）和广汽集团（2020/1Q21营收+5.9%/+47.6%，净利润-9.8%/+2,004.2%）业绩明显修复，长城汽车（2020/1Q21营收+8.6%/+151.3%，净利润+19.2%/+352.2%）增速亮眼