光大证券：轻工行业2020年报及2021年一季报总结报告：行业进一步分化，寻找复利成长

要点家居行业：国内外需求快速增长，高景气将继续维持。20H2国内市场开始回暖，家具制造业收入同比19H2增长7%；至21Q1仍维持高增速，相较19Q1增长3%。家居龙头公司在行业需求低迷期通过营销及产品升级整合市场，提升市占率，并且盈利能力也有一定提升。20H2海外疫情肆虐，国内家居企业在全球供应链地位突出，家居出口进入发展快车道，同时随着海外电商渗透率提升，跨境电商也逐步成为家居公司重点发展的渠道及品牌模式。尽管家居行业经历了地产需求下行、中美贸易摩擦及新冠疫情等考验，但我们认为真正的竞争序幕刚刚拉开。家居品类后端重制造，前端重人工服务，公司扩张很难一蹴而就。但随着家居头部公司品类布局逐步完善，生产至销售的全产业链规模效应逐步显现，其可通过持续提升效率、拓宽能力圈实现持续复利成长，即使面对行业低迷期，也有能力对抗外部因素控制收入&利润的回撤。电子烟：政策有望规范行业，市场仍享行业红利。政策方面：相较传统烟草，电子烟体量有限，结合就业、创汇等方面的考虑，监管层或将采用资质监管、加税、营销管控等措施，侧重于引导行业健康发展；市场方面：2020年中国电子烟渗透率或不高于3%，远低于英美的4