东吴证券：传媒行业：营销及视频龙头业绩超预期，游戏底部期待新产品周期

投资要点21Q1行业收入相比19Q1增长9%，行业已基本完成恢复。20Q4/21Q1传媒行业合计实现收入1,605/1,247亿元，同比增速分别为5%/22%，板块整体已恢复至疫情前水平。分行业来看，前期受疫情影响较大的影视、出版报刊、营销板块增速有明显改善，仅游戏板块收入同比略有下滑。游戏：新品储备阶段增速稍有承压，后续增长有望修复。A股游戏公司20Q4/21Q1收入150/172亿元，同比增速为-11%/-6%，20Q4受到商誉减值、坏账计提等因素影响出现亏损，21Q1归母净利润同比下滑28%，主要受产品推迟及销售费用率同比提升影响，但随着新品陆续定档及上线，环比增速有望改善，推荐具备领先研发实力，有望产出破圈精品的优质研发商：腾讯控股、三七互娱、吉比特、完美世界、IGG、掌趣科技、宝通科技、友谊时光等；推荐拥有优质渠道&社区资产的心动公司。营销：顺周期快速修复，龙头业绩超预期。营销行业20Q4/21Q1实现收入496.3/426.7亿元，同比增长10%/20%，行业毛利率疫情后逐步修复，20Q4/21Q1分别为15.4%/14.3%，同比提升0.3/3.4pct。龙头企业体现了更