华西证券：通信行业：2020年报及2021一季报点评：行业估值持续向下，光模块&物联网&军工通信&北斗景气度提升

1、整体行业：5G成为行业主要推动力，盈利水平仍有待改善（1）行业整体收入增速在2021Q1快速改善，得益于5G投资拉动。盈利角度看，行业分化明显，行业毛利率持续下行；期间费用率2020年受疫情影响上升，2021Q1快速改善。在5G建设期内，市场存量博弈加剧，销售费用率下降，同时伴随研发投入持续加大，通信企业过往科技竞争力较弱，高端元器件受制于海外，18年后通信企业研发投入增长明显，期待5G时期通信企业高端产品竞争力增强。（2）现金流角度，行业内企业加强资金周转管控，现金收入比快速提升，伴随5G投资持续整体净营业周期有望改善。受上游原材料紧张影响，行业2021Q1加大备货，存货周转加速整体行业效能有望快速提升。2、板块层面：（1）5G+线上拉动通信板块收入实现增长，光模块、军工通信、物联网、云视频、北斗、IDC等实现双位数增长。（2）毛利率：板块分化明显，运营商投资相关板块毛利率下滑持续，物联网、云视频竞争因素毛利率下滑，IDC（&CDN）、北斗龙头厂商毛利率持续改善。（3）ROE：行业ROE普遍下滑，光模块、IDC、运营商、终端分销等行业ROE改善较为显著。（4）中游制造上游原材料备