东海证券：国内观察：2026年2月PMI：淡季回落，关注两会定调-260304

投资要点 事件：3月4日，国家统计局公布2月官方PMI数据。2月，制造业PMI为49.0%，前值49.3%；非制造业PMI为49.5%，前值49.4%。 核心观点：2月制造业PMI受春节假期影响季节性回落，但与同样春节较晚的年份相比并不弱。价格指数的分化，可能反映下游需求的改善，消费品PMI低位回升也较为积极，高技术及中游装备制造业PMI淡季依然偏稳。出口方面，新出口订单指数弱于季节性，或受前置需求短期透支的影响。开年以来，主要政策接续，短期关注“开门红”的兑现，以及两会在扩内需、新质生产力、反内卷等方向上的增量部署。 制造业PMI季节性回落。2月制造业PMI环比-0.3pct，低于近5年同期均值的0.58pct。但若与2015年以后春节同样偏晚（正月初一落在2月中下旬）的年份相比，今年2月回落的幅度偏小（均值-0.43pct）。 供需同步回落，新出口订单指数回落幅度略超季节性。供给方面，生产指数季节性回落（49.6%，-1.0pct），同维度下略强于季节性（均值-1.55pct）；需求方面，新订单指数也同步回落（48.6%，-0.6pct），基本持平季节性（均值-0.55pct）。外