西南证券：厦门象屿（600057）-推进多维结构优化，加快品类区域延伸

厦门象屿(600057)投资要点事件：厦门象屿公布2022年年度报告。报告期内，公司实现营收5381.5亿元，同比+16.4%；实现归母净利润26.4亿元，同比+20.2%；实现扣非归母净利润26.6亿元，同比21.8%。分产品来看，公司金属矿产、农产品、能源化工、新能源分别实现营收3490.8亿元、519.7亿元、918.9亿元、250.7亿元，同比分别为+8.0%、+12.5%、+34.9%、+176.2%。国内大宗供应链行业加速集中，利润率水平有显著改善空间。公司年报显示过去五年国内大宗商品供应链市场规模稳定在40-50万亿元左右，CR4合计营收规模由2018年9000亿元左右增长至2022年2.3万亿元，对应市占率由2.2%快速升至4.2%。当前国内大宗供应链企业利润率不到1%，对比海外2%以上的利润率水平，国内企业利润率在向产业链拓展的过程中具有显著的边际改善空间。商品组合调整增强周期对冲能力，客户结构优化支撑盈利稳定增长。公司选择流动性强、标准化程度高、需求量大的商品，并结合行业周期变化动态调整商品构成，增强周期对冲能力；报告期内，公司金属矿产、农产品、能源化工、新能源经营