海通国际：齐翔腾达（002408）-巩固C4龙头地位，开拓C3新增长曲线

齐翔腾达(002408)公司发布2022年年报和2023年一季报。齐翔腾达2022年实现营业收入298.1亿元（同比-14.6%），实现归母净利润6.34亿元（同比-73.5%）。公司2023Q1实现营业收入61.4亿元（同比-22.5%），实现归母净利润-0.79亿元（同比-114.2%）。公司业绩承压主要系（1）原油等原料价格上涨；（2）受疫情、地产链下行等影响，2022H2开始丁二烯等产品需求下降、价格回落。甲乙酮、顺酐产能扩张，2022年产品收入同比大增。甲乙酮方面，2022年公司8万吨/年甲乙酮建成投产，当前产能26万吨/年，位居全国第一。得益于产能扩张带来的规模效应与议价能力提升，叠加全球市场供应收缩，公司甲乙酮销量尤其是出口贸易增长，2022年实现营收37.4亿元，同比增长63.8%；实现毛利10.1亿元，同比增长85.82%。顺酐方面，公司20万吨/年顺酐建成投产，推升顺酐产品营收同比增长22.7%。随着“限塑令”深化落实，叠加公司相关产能释放，我们认为公司顺酐业务营收将持续增长。拓展新材料领域，完善C4产业链一体化布局。公司拟打造“异丁烯—MMA—PMMA”一体化产业