中邮证券：医药2026年度策略报告：黎明渐显、创新为纲

投资要点 2026年医药投资策略：黎明渐显、创新为纲 2025年初至今医药板块震荡上行，短暂回调后性价比凸显，目前医药板块估值虽处于2010年以来历史中位，溢价率较高，但医药股市值占比仍有提升空间；而板块业绩处于筑底阶段，随着板块集采、院内反腐等负面因素出清，2026年有望表现突出。 1.创新药产业链：创新为纲，重视国产优质创新临床数据催化以及产业链盈利修复机会 创新药：国内资产全球认可度快速提升，MNC专利悬崖迫近，新品迭代需求强烈，美国药价政策频出，利好国产新药出海，TopMNC对国内创新药资产关注度持续上升；国内则即将迎来医保商保协同发力阶段，国产新药商业化前景优异；国内投融资表现较好，港股IPO热情高涨。赛道方面PD-(L)1/VEGF双抗赛道出海市场热度与交易价值持续攀升，且与ADC机制互补，协同增效或成热点；ADC关注具备广谱适应症治疗潜力的“下一代”ADC以及联用治疗地位提升机遇；自免领域关注具备高成药把握和协同疗效的双抗类资产以及口服大市场需求；siRNA具备高效低毒、疗效持久的优势，关注新靶点的发现与肝外递送平台的发展。受益标的：信达生物、康方生物、科伦博泰生物、迈威