东兴证券：卫星互联网行业：国内星座加速组网，星箭场全产业链发力

投资摘要： 2025年中国卫星互联网进入加速组网和产业化落地的新阶段。目前国内卫星互联网工程以国家队主导、民营企业补充，形成GW星座、千帆星座等星座体系。2025年，中国星网（GW星座）曾在9天内完成3次发射，在轨卫星数量快速增长；多家民营火箭公司（如蓝箭航天）在2025年进行了关键测试或试飞。自2024年12月起，中国星网开启常态化发射组网卫星，截止到2025年12月10日，中国星网累计发射17组卫星，合计125颗。“千帆星座”，是我国在建的第二个卫星互联网星座。截至2025年11月底，千帆星座累计发射6组卫星，合计108颗。 卫星互联网趋势下，卫星载荷迎来发展机遇。卫星互联网低轨通信卫星结构由卫星平台和载荷平台两个部分组成。其中重要通信载荷平台有：星载基站、星载路由、相控阵天线系统、激光星间链路等。参考星链模式，国内卫星互联网星座建设在卫星端需要解决低成本快速批产制造卫星的产业痛点。因此，在卫星载荷环节，我们看好具有规模效应的卫星制造工厂、高价值核心元器件供应商以及能绑定星网或垣信的供应商。 当前国内商业航天发射场工位供不应求，建设参与方显著受益。国内商业航天发射场工位的发射窗口安