光大证券：银行业流动性周报：“三大利率”阶段性见底了吗？

支撑春节后宽松的三大特定因素可持续性存疑。（1）二季度并非财政支出大月，近5年来政府存款平均增幅较一季度多增5500亿，不宜过度期待财政资金对流动性的持续利好。（2）目前央行稳汇率诉求下降，外汇信用派生并不具有可持续性。（3）后续M0回流银行体系的量偏少，对流动性利好减弱。同时，在没有持续中长期资金补充情况下，银行运行一段时间即会出现超储紧张，且5月份净融资规模有望达到1.25万亿，预计央行会适度加大OMO对冲力度，但无疑会放大资金面波动。随着回购杠杆的提升，央行也可能会加大关注力度，若R001日均成交规模再度攀升至4万亿以上，不排除央行会适度管控货币投放。配置需求有望逐步释放。由于今年一季度利率的“倒V”走势，使得部分年初入场机构表现为浮亏或刚刚解套，在全年业绩考核压力下，债券市场处于“人心思涨”状态，会从宏观经济、政策导向中搜索利多细节。在一季度金融统计数据发布会上央行对于4-5月份流动性的正常表态，即被市场解读为利多因素，反映在盘面上即为多头大举买进，造成利率下行。对于后续配置需求，我们认为，广义基金目前流动性较为充裕，配置热情有望延续，而商业银行将是平稳释放的过程。债券利率：5