海通国际：券商业务模式专题研究（零售篇）：以客户需求为核心的财富管理之路

零售业务一直以来都是券商业务板块中最主要的一块。中国投资者结构以个人投资者为主，A股自然人持股市值在20%左右，而交易量占比超过80%。尽管经过几轮业务结构的调整，券商经纪收入占比从2008年71%一路降低到2022年前三季度的29%，但经纪业务仍是券商主要的收入来源之一。此外，经纪业务作为券商的零售业务入口，随着近几年财富管理需求的不断提升及业务种类的丰富，代销、两融、基金投顾等业务多面开花，逐步形成以客户需求为核心的服务体系。零售业务竞争白热化，互联网+金融加速了行业转型。自2014年券商行业佣金战打响，以及2015年“一人一户”限制全面放开，行业佣金率下限不断被打破，佣金率从2008年0.166%下滑至2022年三季度末的0.023%。互联网与金融的加速融合，也推动国内券商经纪业务的转型高潮。展业模式由“通道”转向“入口”。传统券商通过合作或并购等方式，提升自身交易系统并引流，互联网券商通过收购券商牌照，实现流量向金融变现。但在流量昂贵、费率已充分竞争以及第三方导流将加剧行业竞争的背景下，单纯引流的通道模式已很难提升券商市占率，如何提升客户粘性、提升客户规模是发展关键，经纪业务从