信达证券：航空运输行业专题研究：票价坚挺、客座率高位提升，四季度业绩同比改善可期

本期内容提要: 事件：各航司发布2025年10月经营数据。 投资建议 2025年初至今，行业客座率高位持续，国内外航线出行两旺，10月起票价持续回正，我们认为航司单位座收或显著修复。同时，随着“反内卷”措施及《公约》的落实，行业恶意低价现象有望消减，或能带动票价有所修复，进一步推动航司单位座收回升。叠加油价下行带来的成本下降，航司盈利或能进一步增长。我们看好航司座收回升带来的盈利修复弹性。建议重点关注南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等。 客座率高位、票价延续转正状态 1）供需：运力增速继续放缓，周转量受益于高客座率增速回升。根据民航局公布的2025年9月行业最新数据，2025年9月行业ASK、RPK同比分别+4.1%、+7.1%，较2019年同期+13.0%、+18.6%，相应客座率达到86.3%，同比+2.4pct，较2019年同期+4.1pct。 根据六大航司（国航、南航、东航、春秋、吉祥、海航）披露的10月运营数据合计情况看，六家航司10月ASK、RPK同比分别+6.4%、+9.2%，客座率达到87.1%，同比+2.3pct。其中，国内线/国际及地区线ASK同比分