开源证券：“组合管理”系列报告之三：从景气验证到预期定价：“景气预期”行业比较框架-260611

从财报验证到预期展望：景气研究的范式延伸 在《组合管理》系列的第二篇报告中，我们提出“‘景气投资’的本质是追逐未来业绩的高增长，中长期真正值得预测和研究的核心变量，是收入增速、盈利增速等”，验证了财报发布后跟随财报信息进行配置的“基本面动量”策略高度有效。为了进一步回答“尚未验证的景气该如何展望？”，景气预期行业比较框架应运而生。景气预期行业比较框架的本质是分析师预期的二阶导，通过跟踪分析师预期的动态变化，刻画产业景气的边际趋势。景气投资方法论与景气预期行业比较框架分别承担“验证跟随”与“前瞻展望”的功能，构成组合管理框架。 “景气预期”框架对行业股价走势具有显著的指引作用。总体来看，“景气预期”框架对31个一级行业中的22个行业，134个二级行业中的92个行业的股价走势具有显著的解释效果，有效率分别达到71%和70.2%。 我们对不同行业进行全面的打分：从排序得分、趋势得分两个维度分别反映行业景气预期变化的显著程度及变化趋势，最后加总得到行业的景气预期综合得分。排序得分关注行业景气预期的动态边际变化，趋势得分关注行业的产业周期趋势。 “景气预期”行业做多组合：抓住超额收益的β 根据行