光大证券：银行业流动性周报：“利率走廊”亟待打造“2.0升级版”

要点我国利率走廊的演化及存在的问题。我国利率走廊的基本雏形为：上限为SLF利率、下限为超额存款准备金利率、政策利率中枢为7天OMO利率、目标市场利率为DR007。但走廊运行仍存在诸多问题：（1）SLF利率未能较好发挥走廊上限功能，金融机构宁愿承担更高的拆借利率，申请SLF的意愿反而不高。（2）超额存款准备金利率作为走廊下限的功能缺位，DR007基本未触及过超额存款准备金利率，反而更靠近走廊上限。（3）7天OMO利率的功能尚不统一，在2016年下半年-2018年上半年期间一度沦为利率走廊“隐性”下限，且在一级交易商制度下易滋生套利行为。（4）我国利率走廊上下限过宽，幅度为270bp，明显高于美欧经济体，不利于市场预期的稳定。利率走廊机制亟待进一步升级。（1）激活走廊上限功能，变“行政管制”为“市场化纠偏”，将更多中小机构纳入SLF交易范畴，建立起包括国债和达到一定评级要求的地方政府债券、金融债、公司类信用债，以及满足内部评级要求的银行贷款等在内的抵押品体系。同时加强宣导，明确金融机构申请SLF的中性影响。（2）明确合理的利率走廊宽度。未来应考虑适度收窄利率走廊宽度。在上调政策利率时，可考