天风证券：化工行业专题研究：海外农化巨头20年量价修复，全球农药景气逐步复苏

四大农化巨头“农药+种子”业务模式：2020年农药业务量价修复，但汇率影响负面2020年先正达实现收入143美元，YOY+5.2%；其中农药业务112亿美元，YOY+5.9%，种子业务32亿美元，YOY+3.6%。拜尔CropScience业务实现营收188亿欧元，YOY-5.0%，其中农药业务87亿欧元，YOY-5.5%，种子业务76亿欧元，YOY-5.1%。科迪华实现收入142亿美元，YOY+2.7%；其中农药业务65亿美元，YOY+3.3%；种子业务78亿美元，YOY+2.2%。巴斯夫AgriculturalSolutions业务实现收入77亿欧元，YOY-2.0%；其中农药业务62亿欧元，YOY-3.1%；种子业务15亿欧元，YOY+2.8%。总体而言，四大农化企业的农药业务的销售价格与销量的影响正面，汇率波动对公司影响负面，并最终拖累公司营收及利润增长。分业务看，杀菌剂表现偏弱弱，杀虫剂表现强势，除草剂表现分化。分地区来看：亚太地区整体好于其他地区，主要来自中国和印度的需求较好，四家企业基本均实现量价俱升局面。北美是四大农化企业的最主要的销售区域，先正达和科迪华实现了较好增长