天风证券：国防军工：主机厂关联交易分析：甲方大额预付模式或到来&高景气

整体分析：五大主机关联交易均指向高景气，行业进入共振高景气阶段截止2021年4月1日，中航沈飞、航发动力、中直股份、洪都航空、中航西飞五大主机厂均披露2021年度日常关联交易预计公告。（考虑到中航飞机2020年完成总装资质的置入，因此2021年关联交易额采购和出售会显著下降，因此在整体法分析过程中将其剔除。）从整体看，主机厂2021年关联交易销售货物预计值565.64亿元，指标较2020年同比增长25.78%；2021年关联交易采购货物预计值528.68亿元，指标较2020年同比增长25.71%。整体法分析结论：主机厂2021关联交易销售/采购货物同比大幅提升，预示主机厂对2021年行业景气判断较为乐观，行业高景气或从原材料备货牵引下的上游企业传导到进入“十四五“交付阶段的下游主机企业，我们预计各主机厂排产有望于2021年起持续提升。同时，考虑到整体产品批量生产将产生规模效应，从而提升毛利率，预计各主机厂利润将快速提升，业绩望呈现加速释放态势。企业微观分析：甲方大额预付模式或到来，主机经营改善显著，企业共振指向高景气武器装备预付机制或变革，甲方中长期订单或执行大额单次预付款：中航沈飞高