西南证券：2026年5月贸易数据点评：贸易高增背后的结构性之变-260610

点评 摘要：从贸易总体情况看，1-5月我国货物贸易进出口总额同比增长19.2%，涨幅较1-4月扩大1个百分点。5月单月出口、进口同比分别扩大至19.4%、27.4%，均超预期。贸易回暖受AI产业链高景气、大宗商品涨价推升名义进口额及去年同期低基数共同驱动，全年进出口有望实现8%左右高位增长；从主要贸易伙伴看，5月对美进出口同比扩大至31.31%，主因低基数叠加美国制造业回暖。自韩进口同比提升至83.57%，由AI中间品需求拉动；出口方面，5月出口核心拉动力来自高技术机电产品，集成电路出口同比翻倍，全球科技补库周期强劲。但劳动密集型产品出口持续负增长，未能受益于本轮复苏；进口方面，猪周期压制粮豆进口，原油进口金额同比扩大至15.31%，但数量降幅扩大至-29.01%，主因地缘冲突推高油价并阻断运输。5月PMI新出口订单回落至48.6%，海外订单整体承压，当前进口增长多由价格因素推动，传统内需仍待复苏。后续需重点观察对美关税减税落地、存储行业走势及基建开工带动大宗补库的力度。 低基数叠加AI景气提振，进出口超预期回暖。按美元计，2026年1-5月，我国货物贸易进出口总额同比增长19.2%，