光大证券：银行资产负债月报2021年第2期：央行流动性投放“另辟蹊径”了吗？

3月份超储率料上行至1.3%左右，4-5月份压力加大，近期央行资产负债表变化也值得关注：一是2020年12月和2021年1月，“其他资产”合计新增6500亿人民币，不排除是央行与部分国有大行开展了货币互存业务。二是2021年2月“国外资产：其他”新增1020亿人民币，不排除是金融机构加大了“以外汇形式缴存的人民币准备金”，央行相应释放了人民币资金。后续应持续观测外币流动性注入是否形成人民币基础货币新的投放管道。3月份信贷总量受控增长，第一、二产业信贷投放持续回暖，个人经营性贷款增长较快。3月份以来，信贷投放逐步回归正常节奏，部分基于套利目的短贷、短债和票据贴现到期后退出，也挤出了前期虚增规模，3月份新增信贷规模大概率弱于去年同期水平。结构方面：（1）第一、第二产业信贷投放景气度持续回暖；（2）批发零售业贷款不断向好；（3）交运、仓储和邮政业、水利、环境和公共设施管理业等行业维持稳定；（4）个人经营性贷款高增可能预示部分资金可能违规流入房地产市场，新调控政策将提高按揭定价但压制普惠贷款利率。前两个月债券配置偏弱，3月份配置盘有抢跑迹象。今年银行债券资产配置力度较去年同期有所减弱，1-2月