国信证券：银行理财业务7月月报：下半年规模扩张的三个突破点

核心观点经历二季度赎回冲击，难改规模升势。（1）根据普益数据，6月理财产品存量规模24.76万亿元，较上月下降0.85万亿元，环比下降3.31%。一般出于存款考核要求，封闭式产品到期多设置到季度末；季末效应结束后近期规模又转扩张，截止7月16日，银行理财规模恢复至26.1万亿元规模水平。（2）自4月份开始，理财持续迎来增量资金，尤其是二季度以国债收益率为中枢的无风险收益率下行明显，短久期、以公允价值计价的纯债类产品有显著资本利得收益，产品赚钱效应有利资金募集。经历近一年多存款持续高增后，随着债市向好，居民财富部分向以固收为主的银行理财迁徙。后续规模进一步扩张的三个突破点。作为理财产品底仓资产，当前十年期国债收益为2.65%，一年期AAA信用债为2.59%，均处于历史偏低水平，后续进一步扩张产品规模不能只“卷”固收资产。（1）踏准配置轮动。随着政策宽信用逐步落地，大类资产轮动带动居民风险偏好提升，当前银行理财混合类和权益类产品客户认可度一般，但“固收+”产品仍有扩容潜力。（2）创新产品结构。近期股份行理财子发行挂钩中证500或中证1000的“固收+期权”类产品，本质是在市场震荡行情下挖掘