华鑫证券：白酒行业2023年三季报总结：业绩韧性仍足，估值底部凸显

投资要点业绩表现：整体稳健，内部分化2023Q1-Q3收入增速地产酒＞高端酒＞次高端酒，分别为16.62%/16.37%/10.88%。2023Q3收入增速地产酒＞高端酒＞次高端酒，分别为15.89%/15.66%/9.65%。1）地产酒企业绩基本盘稳固，品牌投放与渠道精耕持续深入，品牌力逐步加强，渠道端与消费者端粘性增强；同时区域内部消费升级逻辑顺畅，紧密布局各价位带以抵抗外来品牌的份额侵占，在产业下行周期抗风险能力较强。2）高端酒企强品牌力带来稳定业绩，需求刚性下核心产品消费场景受影响程度相对较小，同时发力系列酒等以贡献业绩增长。3）次高端酒企表现相对分化，过去快速铺货带来高增，而整体环境承压下更考验次高端酒企的内在定力即渠道掌控与市场管理能力，库存良性、动销增长与批价提高三者形成正向循环，即能在逆周期时亦保证业绩稳定增长。盈利能力：结构提升，费投加大2023Q1-Q3归母净利润增速为地产酒＞高端酒＞次高端酒，分别为19.39%/18.83%/18.31%。2023Q3归母净利润增速为地产酒＞高端酒＞次高端酒，分别为18.37%/17.97%/15.18%，高端酒利润稳健增长；地产