国信证券：非银金融：《私募证券投资基金运作指引（征求意见稿）》影响分析-延续新规，扶优去劣

事项：5月中国证券投资基金业协会就《私募证券投资基金运作指引（征求意见稿）》（以下简称《运作指引》）公开征求意见。核心观点：整体影响证券私募资管行业约5.9万亿元资金，预计受冲击资金约5000亿元。短期券商主经纪PB业务将受冲击，长期私募行业格局整顿，弱者退出，强者愈强。评论：私募格局：从舞台边缘走向中央，夯实资管行业“第五级”。从规模看，按照中国证券投资基金业协会数据，截止2022年底，私募基金规模约20.3万亿元，总规模仅次于银行理财27.2万亿元、公募基金26.0万亿元，保险资管24.5万亿元，信托规模21.1万亿元；从类型看，私募基金包括证券类和私募股权类，截至2024年4月底，前者约10万只产品5.9万亿元，后者约5万只产品14.2万亿元；从配置看，私募基金包括证券类和私募股权类，涉及资产类型多元，其中持有股票（含定增）约4万亿元，未上市股权约10万亿元，持有权益和另类资产占比显著高于公募产品；从结构看，私募证券投资基金管理人数量众多，管理规模平均数与中位数相差巨大，分化趋势明显，较少头部机构拥有较大管理规模，多数管理人管理规模较小，呈现显著长尾特征，参考中国基金业协会数据，