国金证券：出口数据缘何冲高——春节还是AI-260312

全球AI投资周期正持续拉动全球AI贸易高增长，中国台湾、韩国、中国大陆等AI贸易占比高的地区均受益于本轮AI周期。AI投资之外，全球“HALO”交易也正在兴起，在地缘政治冲突不断的当下，以电力基础设施、能化加工产业链等为代表的“重资产、低淘汰”的产业越发重要，各国资本品等投资需求或明显升温，进而带动中国出口。1-2月出口高增是春节、低基数、AI贸易、企业加速出海等短期、长期因素共同作用的结果。随着短期影响结束，3月成为观察出口成色的重要窗口期。如果3月出口超季节性，市场或需要进一步上修对出口的判断（wind一致预期在4.3%左右）。 风险提示 出口受外部因素扰动较大，关注后续出口景气度变化对经济的影响。 春节对出口数据的影响基于回归测算，实际情况或与估算有一定偏差。 关注全球AI产业链投资的变动情况，AI作为出口的主要支撑，如果AI叙事变动或显著影响出口表现。