国信证券：家电行业周报（25年第51周）：11月家电零售表现筑底，冰洗出口增速有所改善

核心观点 本周研究跟踪与投资思考：11月家电内外销高基数下表现持续承压，家电社零同比下降19%、家电出口额同比下降6%。但我们预计家电零售需求表现或已实现触底，后续在国补政策延续及外销改善的带动下，家电零售有望修复。11月家电零售延续承压态势，小家电表现相对稳健。据统计局数据，11月我国社会消费品零售总额同比增长1.3%，累计同比增长4.0%；家电和音像器材类限额以上零售额同比下降19.4%，累计同比增长14.8%。在去年同期国补的高基数下、叠加大促提前，11月家电社零降幅有所扩大。据奥维云网数据显示，11月空调、冰箱、洗衣机、电视等线上线下零售额普遍有20%以上降幅，洗衣机表现略好。厨房大家电线下降幅同样相对较大，油烟机、燃气灶线上降幅在个位数左右，主要系去年同期线上基数较低。厨房小家电因去年国补受益程度相对较小，11月表现相对稳健，电饭煲线上/线下零售额同比-9.2%/-20.3%，空气炸锅线上/线下零售额同比-0.3%/+3.0%。扫地机及洗地机降幅在20%左右，但2年累计来看，扫地机及洗地机的增长较为明显。家电11月出口额下降6%，冰洗表现回暖。根据海关总署发布的数据，11月我