国信证券：策略半年报：牛市轮涨——下半年A股行业配置展望-260622

核心观点 核心结论：①上半年指数波动向上，AI含量高低决定市场表现，背后是基本面K型分化。②短期震荡巩固已经结束，随着基本面修复、资金加速入市，牛市格局望向纵深演绎。③本轮牛市具备轮涨条件，科技成长内部有望扩散，重视供求关系改善的资源品、以及券商、地产等。 26H1复盘：AI含量定胜负。上半年市场指数波动向上，AI相关的科技成长表现极致。结构上，AI含量的高低同样决定行业分化情况，其中与Q1相比，Q2行情或更加集中。此外，若从行业分化度看，6月申万二级行业滚动三个月收益率的标准差已超过历史均值两倍标准差，此外科技板块交易额占比也处于历史99%的极致水平，可见Q2以来行业涨跌分化度和成交分化度均高于Q1，且正在逼近历史极值。高景气成长交易拥挤，背后是基本面K型分化。一方面，宏微观基本面角度下，科技景气度明显更优。另一方面，年初以来居民资金正在加速入市，科技赚钱效应显著反过来再推动居民资金持续流入，从而形成特定板块资金的正向循环。 26H2展望：牛市迈向纵深。5月下旬以来，股市走势阶段性趋于震荡。而随着伊朗局势逐渐缓和、油价自高位回落，外部扰动对A股的影响陆续消退，短期震荡整固已近尾声。展