光大证券：银行业流动性周报：两会后流动性将如何演绎？

近年来，若政策延续稳定，两会前后DR007一般不会出现趋势性变化。从2016-2020两会前T-15个工作日和两会后T+20个工作日DR007运行走势来看：（1）2017年和2020年两会后资金利率中枢均有明显抬升趋势，但前者是由于当时处于“强监管、紧货币”环境，后者两会时点落在5月份，与货币政策逐步回归正常化有关。（2）2016年、2018年和2019年两会前后，资金利率大体维持稳定，并未出现趋势性变化。两会时点所处的市场环境相对友好。两会一般位于3月初至3月中旬（2020年因疫情延后至5月份），春节后至两会前，居民现金逐步回流，银行体系流动性较为充裕。而3月份跨月后，流动性也会季节性趋于宽松，加之3月份作为季末月份财政支出规模加大，使得整个货币金融环境较为稳定。3月份流动性环境较为友好。超储率5因素模型显示：（1）外汇占款可能会小幅正增长，但不宜期待有过大对冲，单月可能维持在100-200亿的增幅。（2）政府存款利好流动性，3月份政府存款下降4000-6000亿，月末财政支出对资金面形成利好。（3）3月份货币发行、缴准都不会对超储形成过大扰动。综合来看，3月份市场流动性环境较好，预