光大证券：汽车行业2021年春季投资策略：2021年光大汽车时钟怎么转？

2020年下半年汽车板块超额收益源于疫情后行业二次复苏的确认：光大汽车时钟对本轮汽车周期三次配置时间的预测全部兑现，2020下半年板块超额收益源于疫情后汽车复苏的二次确认。复苏期为汽车板块40个月左右周期级别的估值修复窗口。2021乘用车销量增速约4.9%-9.5%，乐观假设下利润弹性约32％，行业进入补库周期，补库周期对应经济“先复苏、后通胀”阶段：乐观假设下乘用车行业2021销量增速约9.5%，利润弹性约32％，其中自主品牌、美系和日系对行业需求拉动较大。预计芯片对国内乘用车增速负向影响1.3个百分点,需求中枢驱动行业增长2.5个百分点，汽车行业补库周期和新能源汽车成为驱动2021年乘用车增速的主要动力，合计贡献8.3个百分点正向拉动。2022以电动车为载体的智能网联技术将开启行业第三轮朱格拉周期：类似2011年SUV渗透率至10％左右后驱动汽车行业第二产能周期开启，预计2022行业再次进入去库阶段，届时电动车渗透率至10％左右，以电动车为载体的智能网联技术有望成为行业下一轮朱格拉周期的重要抓手，并开启行业第三产能周期。汽车补库周期板块估值难提升，业绩为王，零部件板块或成为最优配置