东吴证券：电气设备行业点评：蔚来汽车年报点评：全年毛利率转正，销量高增长开启

投资要点全年营收同比翻番，毛利率达11.5%，超预期。蔚来20全年营收162.58亿元，同比大幅提升108%，毛利率11.5%，同比转正（2019年全年毛利率为-15.3％），净亏损56.11亿元，相比去年同期亏损大幅缩窄51%，其中汽车销售业务20全年收入151.8亿元，同比增长106.1%，毛利率12.7%。20Q4汽车毛利率环比提升，外汇损失导致亏损环比扩大。20Q4公司营收66.41亿元，同比大幅上升133%，环比增长47%，综合毛利率17.2%，环比提升4.3pct，净亏损14.92亿元，相比去年同期亏损缩窄48%，环比亏损扩大26%，主要由于Q4人民币贬值产生了部分未实现外汇损失所致。20Q4汽车业务收入61.74亿元，同环比+132%/+45%，毛利率17.2%，环比上升3pct；其他业务收入4.67亿元，同比+187%，环比+80%，主要来自于新能源积分收入、家用充电桩的安装、以及配附件的销售收入，毛利润17.1%，首次转正。20年自主需求爆发，销量表现超预期：蔚来2020全年共交付4.4万辆车，同比增长112.6%，创历史新高。四季度共交付1.74万辆，同比+111%