国信证券：以“反内卷”促“企业合理利润率”-260204

“内卷式”竞争的起源及表现 新范式下，需求偏弱与同质化扩张让存量市场竞争加速，企业内卷成为典型症候 “内卷式”竞争的宏微观影响 一方面直接压低价格、挤压企业利润率，另一方面间接抑制消费与创新 “内卷式”竞争如何破解？ 短期来看，仍需依靠行政协调破除地方保护与行业壁垒，“反内卷”还要继续 长期来看，更应抓住“宏观问题”背后的“微观动因”，以企业合理利润率为政策锚，助推政府、企业、居民、资本市场进入良性循环，搭建宏微观桥梁 为什么要以利润率为锚？ 合理利润率既防止“倾销”引发恶性内卷的底线，也约束“垄断”攫取超额收益，有助于在竞争与效率之间实现动态均衡 如何以利润率为锚？ 可将“要素流动便利度”纳入地方考核，财报披露“工资-利润增长关联”等 以利润率为锚的愿景 宏观愿景：企业有利润，居民有收入，政府有税收，股东有回报 资本市场愿景：资本市场长期繁荣，增强人民币汇率稳定性与国际化支撑