光大证券：关于近期白酒板块大幅调整的思考：景气依旧，静待催化

白酒板块现大幅调整主要是经济复苏预期强化驱动周期与消费类股配置再平衡。（1）2016年-2020年消费/周期风格指数估值之比历经5年持续抬升，从2020年全年维度看，消费/周期风格指数估值之比的月度均值为1.74。（2）消费类股盈利预期依旧稳定，但是周期类股盈利弹性明显增大，截至2月24日，按一致盈利预测汇总的消费风格、周期风格、金融风格指数的核心成分股对应2021/22年动态PE为29倍/27倍、17倍/15倍、8/7倍，市场阶段性风格出现转换。（3）从盈利和市值配比角度来看，消费品内部亦存在结构再平衡的压力。回溯历史，周期品板块盈利反转并不会对食品饮料板块形成负面压制：从历史经验来看，2006年经济总需求扩张带来的全面牛市下，食品饮料板块收益突出，2009年经济过热叠加政策紧缩导致牛熊转换，食品饮料龙头亦能防御。2015年供给收缩导致周期品利润弹性大幅释放，食品饮料指数呈现先抑后扬态势。因此，周期品出现明显的盈利反转迹象不会对食品饮料板块形成负面压制。其次，周期品盈利的持续通常伴随总需求的扩张，从而引发通胀压力，将进一步释放白酒的提价能力，进而凸显在流动性收缩背景下的防御价值。春节