东吴证券：美埃科技（688376）-2025年报&2026一季报点评：阶段性利润率承压，26Q1收入高增44%

美埃科技(688376) 投资要点 事件：公司公告2025年报和2026年一季报。 2025年营业收入同增12%，利润端明显承压。2025年公司实现营业收入19.29亿元，同比+11.97%；归母净利润1.21亿元，同比-36.93%；扣非归母净利润0.87亿元，同比-51.09%。分季度看，2025年Q1-Q4单季度归母净利润分别为0.42/0.56/0.43/-0.20亿元，主要系部分项目验收节奏后移叠加成本与费用压力集中释放所致。行业周期+项目节奏扰动，收入释放略受影响。2025年半导体行业整体处于产能结构调整阶段，下游相关客户资本开支趋于审慎，部分项目建设进度延后；同时在国际贸易环境及关税政策博弈背景下，海外客户投资节奏亦有所放缓，导致公司订单推进及落地周期拉长，对收入确认节奏形成一定扰动。在此背景下，公司营收仍实现近12%增长，体现经营韧性。 毛利率承压叠加费用上行，盈利能力阶段性下行。从利润端拆解，盈利承压主要来自成本与费用双重因素：1）成本端：折旧摊销增加压制毛利率。前期扩产及产能布局形成的固定资产逐步转固，带来折旧与摊销费用增加，在产能利用率尚未完全释放的阶段，对毛利率