开源证券：巨化股份（600160）-公司信息更新报告：2025年利润、现金流断层增长，大幅提高分红比例

巨化股份(600160) 公司利润、现金流断层增长，非制冷剂业务或见底，维持“买入”评级 公司2025年实现营收269.91亿元，同比+10.33%；实现归母净利润37.83亿元，同比+94.29%；实现经营性现金流净额62.61亿元，同比+127.54%。实现利润总额50.74亿元，同比增加25.95亿元，但各板块表现差异较大：（1）增利因素53.03亿元：其中包括制冷剂等主要产品价格上涨增利38.81亿元、电价和烟煤等原料和动力价格下跌增利9.41亿元等；（2）减利因素27.08亿元：其中包括石化材料等价格下跌减利7.56亿元、甘油和硫磺等原料价格上涨减利5.71亿元、产品减销减利3.39亿元、资产减值损失减利3.64亿元等。总体来看，制冷剂核心产品高景气继续兑现，但非制冷剂板块整体承压，仅锦纶子公司2025年净利润就亏损5.67亿元。我们维持2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为72.85、85.35、97.28亿元，EPS分别为2.70、3.16、3.60元，当前股价对应PE为13.0、11.1、9.7倍。我们看好HFCs作为