光大证券：轻工造纸行业动态跟踪：文化纸将独立纸浆走出行情，21 年白卡纸均价大幅提升可期

木浆：浆价屡创新高，后续或有回撤风险。在期货市场的带动下，以及浆厂、经销商看涨意愿较强，木浆涨幅明显。客观来看，当前浆价或偏离基本面，后续或有回撤风险，因为1）21Q4全球将有700万吨木浆投产；2）18年造纸行业步入低谷时，纸厂与国际浆厂因存在长协政策，进货不断增加，导致港口库存高企，当前港口纸浆库存较17年初（上轮行情起点）仍有100万吨，库存压力较大，或对浆价上行造成限制。文化纸：“供需再平衡+库存消耗”构建基底，纸价有望独立浆价走出上涨行情。木浆系造纸终端需求连续9个月处于260万吨+高位，21年1月环比加速增长，下游需求较为旺盛，此外当前文化纸库存水平正常，鉴于20年以来文化纸的长期低位，渠道上下游具备涨价的基础及动力，当前文化纸涨价函密集发布，幅度和频率高于16-17年行情，21年在全球经济复苏及建党100周年的大环境下，纸价有望独立浆价保持向上行情。白卡纸：纸价突破历史新高，21年均价大幅上行可期。由于APP并购博汇带来的格局优化，叠加纸浆上涨带来的二次驱动，白卡纸价格达到了历史高位，参考上一轮周期，我们认为白卡纸价具备维持一年高位的可能性，且若终端需求能够保持热度，下游