天风证券：纺织服装行业：20年棉价先跌后涨，后市棉价预计继续上行，利好上游标的

19年全球棉花消费成为低点，2020年国内外棉价先跌后涨。2019年全球棉花消费大幅下降，消费量为2234万吨，创2004年以来新低；其中中国棉花消费量下降16%至718.5万吨，这也使得全球棉花库存高企；与此同时，由于中美贸易摩擦形式严峻，棉花下游出口前景低迷。2020年初，中美签署第一阶段经贸协议，随后新冠疫情在国内爆发，3-4月在全球快速蔓延，国内外纺织行业均在此时受到严重影响。停工停产、海运、港口装卸及陆上运输等都受到冲击，使供给端出现停滞；同时居家隔离等举措使终端消费受到影响，棉价在此期间均大幅下挫。根据Cotlook棉花价格指数，最低点为59.15，同比下降32%（20年4月2日数据）。5月以来，伴随疫情的逐步控制，终端开始持续复苏；同时随着中美第一阶段经贸协议推进，美棉出口数据良好；另外由于天气干旱，非洲地区蝗灾等对于棉花产量下降的预期出现；国际棉花价格持续震荡上行。国内棉花与国际棉花走势相同，尤其在20年四季度，原材料市场出现大幅上涨，我们认为主要系：四季度为国内纺织业传统消费旺季，国内下游订单快速回复，需求良好，推动国内棉价上行；与此同时新棉成本上升，棉农惜售；另外东