东吴证券：德力佳（603092）-2026年半年报点评：业绩符合市场预期，Q2毛利率环比提升

德力佳(603092) 投资要点 事件：公司发布26年半年度报告，公司26H1营收26亿元，同比+4.5%，归母净利润4.1亿元，同比+4.6%，扣非净利润3.8亿元，同比-0.1%，毛利率24.4%，同比-1.4pct，归母净利率15.9%，同比基本持平；其中26年Q2营收14.8亿元，同环比-9.7％/+32％，归母净利润2亿元，同环比-20.6%/-6.2％，扣非净利润1.9亿元，环比+2.7%，毛利率25%，同环比-0.8/+1.2pct，归母净利率13.5%，同环比-1.9/-5.5pct。 26年5月起发货有所放缓、Q2毛利率环比提升。出货量方面，我们预计26年5月起整体交付节奏有所放缓，我们预计全年出货35GW，同比增长20%+。盈利方面，公司上半年大兆瓦及海上风电齿轮箱收入进一步提升，钢材、铸件等主要原材料价格总体平稳，并持续通过集中采购、工艺改进及精益生产等措施对冲成本压力，公司Q2毛利率25.0%，环比提升1.2pct，表现优异。 研发费率提升、现金流保持稳健：公司26H1期间费用1.5亿元，同比+47.6%，费用率5.7%，同比+1.7pct，主要系研发费用率提升