光大证券：银行业：2021年1月金融数据点评：如何理解M2与社融增速的分化

事件：2021年2月9日，央行公布的金融统计数据显示：(1)2021年1月M2同比增长9.4%，增速较去年12月下降9.4个百分点；(2)M1同比增长14.7%，增速较2020年12月提升6.1个百分点；(3)新增人民币贷款3.58万亿，同比多增2400亿；(4)社会融资规模新增5.17万亿，同比多增1165亿，社融增速回落至13%。点评：一、信货总量延续受控增长，信货结构反映"晚春效应"2021年1月新增人民币贷款3.58万亿，同比多增2400亿，基本符合我们的预期，若剔除1月份工作日较2020年同期更多的因素，1月份新增人民币贷款与去年同期应基本相当。这反映出，现阶段监管政策对信贷投放依然有较强的管控，要求月度同比增量维持稳定、不多不少，体现了货币政策的“连续性、稳定性和可持续性”。预估不同银行机构间月内信贷投放节奏经历了由分化到收敛的过程。同时，优质银行项目储备较为充足，国有大行依然发挥了“头雁效应”。信贷结构方面，1月份信贷结构呈现出三方面特点，具体而言：一是对公中长期贷款延续强势增长态势。1月企业中长期贷款新增2.04万亿，创历史新高，同比多增3800亿，占当月新增贷款比重5