国信证券：2月非农数据点评：“弱就业”与“高油价”下的两难抉择-260308

事项： 美东时间3月6日，美国劳工部统计局（BLS）发布2月非农就业报告。当月新增非农就业人数-9.2万，远低于预期的5.9万人，失业率上行至4.4%，高于预期的4.3%。 摘要：2月新增非农就业减少约9.2万人，显著低于市场预期，失业率升至4.4%，同样高于预期。就业走弱既有结构性因素，也受到短期扰动影响。 结构性因素：宏观变局与产业重塑共振，美国就业动能再度走弱。宏观层面看，关税政策不确定性上升、政府部门持续收缩，以及中东局势推动油价快速上行，均对企业经营预期与用工信心形成压制；产业层面上，AI对劳动的替代效应也在持续渗透，例如科技巨头甲骨文在加大AI数据中心投资的同时，正在评估通过自动化优化人员结构，市场消息显示其裁员规模可能达到数千甚至上万人。宏观不确定性叠加技术替代趋势，使得企业在扩张用工方面更加谨慎，从而对短期就业形成持续压力。 非结构性因素：短期冲击亦不可忽视，就业数据存在扰动。本次非农大幅低于预期也受到一些阶段性因素的影响，大体可以分为两类。（1）一次性冲击。2月教育与医疗就业合计减少3.4万人，为当月就业的最大拖累，其中医疗行业减少约2.8万人，主要与美国西海岸医疗系